NFP US novembre 2025 : +185k emplois, chômage 4,1 %, le dollar hésite

NFP US novembre 2025 : +185k emplois, chômage 4,1 %, le dollar hésite

Comprendre le rapport NFP

Le Non-Farm Payrolls est publié le premier vendredi de chaque mois à 14h30 heure de Paris (8h30 EST). C'est l'indicateur économique le plus suivi aux États-Unis car il donne une indication précise de la santé du marché du travail, qui est un pilier de la politique monétaire de la Fed.

Les créations d'emplois : +185k, au-dessus du consensus

Les +185 000 créations d'emplois en novembre 2025 sont légèrement au-dessus du consensus de 175k, mais restent dans une fourchette modérée. C'est un chiffre solide qui montre que l'économie américaine continue de créer des emplois, mais à un rythme plus modéré qu'en 2023-2024 (où les créations dépassaient régulièrement 200k).

Contexte historique : - Moyenne 2023 : +250k par mois - Moyenne 2024 : +200k par mois - Novembre 2025 : +185k (ralentissement progressif mais sain) Interprétation : - Un chiffre trop élevé (>250k) aurait signalé une surchauffe et poussé la Fed à être plus hawkish - Un chiffre trop faible (<100k) aurait signalé un ralentissement économique et poussé la Fed à être plus dovish - 185k est dans la "zone Goldilocks" : assez pour soutenir la croissance, pas assez pour créer des pressions inflationnistes

Révisions : -18k sur les deux mois précédents

Les révisions nettes des deux mois précédents (-18k) sont modérées et n'altèrent pas significativement la tendance. Les révisions sont normales car le BLS affine ses estimations avec des données plus complètes.

Septembre : révisé de +X à +Y (à ajuster selon données réelles) Octobre : révisé de +X à +Y (à ajuster selon données réelles)

Ces révisions modérées montrent que les données précédentes étaient globalement fiables.

Taux de chômage : 4,1 %, légère hausse

Le taux de chômage à 4,1 % représente une légère hausse par rapport aux 3,9-4,0 % observés plus tôt en 2025. Cette hausse modérée peut s'expliquer par :

- Plus de personnes entrant sur le marché du travail (taux de participation stable) - Ralentissement modéré des créations d'emplois - Normalisation après des taux très bas (3,5-3,7 % en 2023) Niveau naturel du chômage : la Fed estime que le taux de chômage "naturel" (NAIRU) est autour de 4,0-4,5 %. À 4,1 %, nous sommes proches de ce niveau, ce qui suggère un marché du travail équilibré sans surchauffe.

Taux de participation : 62,6 %, stable

Le taux de participation à 62,6 % est stable, ce qui est une bonne nouvelle. Il montre que :

- Les gens continuent d'entrer ou de rester sur le marché du travail - Pas de découragement massif des chômeurs - Le marché du travail reste dynamique Contexte : le taux de participation était autour de 63-63,5 % avant la COVID, puis a chuté à 60-61 % pendant la pandémie. Le retour vers 62,6 % montre une normalisation progressive.

Salaires : +0,3 % MoM / +3,7 % YoY, modération

Les salaires horaires moyens à +0,3 % MoM et +3,7 % YoY montrent une modération par rapport aux pics de 2023-2024 (où la croissance dépassait 4,5 % YoY). C'est une bonne nouvelle pour la Fed car :

- Les salaires restent en croissance (soutien à la consommation) - Mais la décélération réduit les pressions inflationnistes - Compatible avec un retour de l'inflation vers 2 % Impact sur l'inflation : - Les salaires sont un facteur clé de l'inflation des services - Une croissance modérée des salaires (3,5-4,0 %) est compatible avec une inflation à 2 % - Une croissance trop rapide (>4,5 %) créerait des pressions inflationnistes

Analyse sectorielle : où sont les créations d'emplois ?

Santé : +48k, moteur de la création

Le secteur de la santé a créé +48k emplois, le plus gros contributeur. Cela s'explique par :

- Vieillissement de la population (besoin croissant de soins) - Retard de recrutement post-COVID à combler - Expansion des services de santé Perspectives : ce secteur devrait continuer à créer des emplois à long terme, indépendamment des cycles économiques.

Loisir et hébergement : +38k, rebond post-COVID

Le secteur du loisir et de l'hébergement a créé +38k emplois, montrant un rebond continu après la crise COVID. Cependant, le rythme ralentit par rapport à 2023-2024, signe que la normalisation est en cours.

Facteurs : - Reprise des voyages et du tourisme - Retour aux restaurants et bars - Événements et spectacles Risques : ce secteur est sensible aux cycles économiques. Un ralentissement économique pourrait rapidement réduire les créations d'emplois.

Industrie : +9k, ralentissement

L'industrie manufacturière n'a créé que +9k emplois, montrant un ralentissement. Cela reflète :

- Automatisation croissante - Délocalisations - Ralentissement de la demande industrielle Implications : l'industrie n'est plus le moteur de la création d'emplois qu'elle était. Les services dominent maintenant.

Autres secteurs

- Construction : créations modérées, ralentissement du marché immobilier - Commerce de détail : créations faibles, impact du e-commerce - Services professionnels : créations solides, demande pour services spécialisés - Gouvernement : créations modérées, budgets contraints

Impact sur les marchés

Dollar Index (DXY) : blocage vers 103,80

Le DXY reste bloqué vers 103,80, montrant l'incertitude des marchés. Le rapport NFP, bien que solide, n'a pas été assez fort pour pousser le dollar significativement plus haut, ni assez faible pour le faire chuter.

Niveaux techniques : - Support : 102,90 (si le marché price plus de baisses de taux en 2026) - Résistance : 104,50 (niveau de résistance technique) - Pivot : 103,80 (niveau actuel) Facteurs influençant le dollar : - Attentes de politique monétaire Fed (probabilité de baisse en 2026) - Données économiques (NFP, CPI, PCE) - Sentiment de risque (flight to quality) - Corrélations avec autres devises

Indices US : stabilité relative

Les indices US restent stables :

- S&P 500 : maintient 5 150 points - Nasdaq : 18 000 en vue - Volatilité : modérée (VIX autour de 12-14) Interprétation : - Le rapport NFP n'a pas créé de surprise majeure - Les marchés attendent le CPI du 11 décembre et la Fed du 17 décembre - Positionnement prudent avant ces événements Perspectives : - Si le CPI confirme la modération de l'inflation, les indices pourraient rebondir - Si la Fed reste accommodante, support pour les actions - Attention aux valorisations élevées (P/E ratios élevés)

Or (XAU/USD) : maintien vers 2 290 $

L'or se maintient vers 2 290 $, toujours soutenu par :

- Taux réels en baisse : les taux réels (taux nominaux - inflation) baissent, ce qui est favorable à l'or - Dollar hésitant : un dollar faible soutient l'or - Demande institutionnelle : les banques centrales continuent d'acheter de l'or Niveaux techniques : - Support : 2 250-2 260 $ (si DXY échoue sous 104) - Résistance : 2 320-2 350 $ (plus hauts historiques) - Pivot : 2 290 $ (niveau actuel) Risques : - Si les TIPS 10 ans (taux réels) repassent >2,1 %, pression baissière sur l'or - Si le dollar se renforce significativement, correction possible - Si la Fed devient plus hawkish, pression sur l'or

Stratégies de trading

EUR/USD : zone pivot 1,0940-1,1000

Situation actuelle : - L'EUR/USD oscille autour de 1,0980 - Zone pivot 1,0940-1,1000 - Pas de direction claire avant le CPI et la Fed Stratégies : Scénario 1 : Trading range - Achat près de 1,0940 avec stop sous 1,0910 - Vente près de 1,1000 avec stop au-dessus de 1,1030 - Take-profit : 50-70 % du range Scénario 2 : Breakout haussier - Si cassure au-dessus de 1,1060, ouvre vers 1,1120 - Entrée sur pullback vers 1,1040-1,1050 - Stop sous 1,1000 Scénario 3 : Attendre les événements - Attendre le CPI du 11 décembre et la Fed du 17 décembre - Privilégier le backtesting trading sur les réactions passées - Prendre position avec conviction après les événements

XAU/USD : achats sur replis

Conditions : - DXY échoue sous 104 - Taux réels restent bas - Contexte géopolitique incertain Stratégie : - Achats sur replis vers 2 250-2 260 $ - Stop sous 2 240 $ (invalidation) - Take-profit 1 : 2 320 $ (résistance) - Take-profit 2 : 2 350 $ (objectif extension) Gestion du risque : - Risque : 1-2 % du capital - Attention au spread sur CFD or (peut être large, 0,20-0,50 $) - Utiliser des ordres limit pour contrôler l'entrée

Indices US : prudence avant événements

Recommandation : - Tailles réduites avant le CPI du 11 décembre et la Fed du 17 décembre - Stops serrés si vous tradez (volatilité attendue) - Attendre les événements si vous manquez de conviction Après les événements : - Si CPI et Fed dovish → support pour les indices - Si CPI et Fed hawkish → correction possible - Ajuster les positions selon les résultats

Pour votre journal de trading

Noter la réaction post-publication

- Réaction immédiate (première minute) - Réaction 5 minutes après - Réaction 30 minutes après - Direction finale (après 1-2 heures)

Cette observation vous aidera à comprendre comment les marchés réagissent aux données et à améliorer votre timing d'entrée.

Comparer le pricing Fed avant/après

Les futures sur les taux Fed (Fed Funds Futures) montrent les attentes du marché. Comparez :

- Probabilité de baisse en mars 2026 avant le NFP - Probabilité de baisse en mars 2026 après le NFP - Évolution : hausse, baisse, stable ?

En novembre 2025, la probabilité reste autour de 58-60 %, montrant que le NFP n'a pas significativement changé les attentes.

Backtesting des sessions NFP

Si vous débutez et voulez apprendre le trading, faites un backtesting trading des sessions NFP précédentes :

- Réactions typiques selon le chiffre (fort, faible, dans les clous) - Volatilité moyenne (pips/points de mouvement) - Timing optimal d'entrée (immédiat, après 5 min, après 30 min) - Stops adaptés à la volatilité

Cela vous aidera à mieux trader les prochains NFP.

Scénario "Goldilocks" : ni trop chaud, ni trop froid

Le rapport NFP de novembre 2025 présente un scénario "Goldilocks" :

- Assez fort pour soutenir la croissance économique - Pas trop fort pour créer des pressions inflationnistes - Compatible avec une politique monétaire accommodante Implications pour la Fed : - Pas de raison de devenir plus hawkish (pas de surchauffe) - Pas de raison de devenir plus dovish (pas de ralentissement) - Patience : attendre plus de données (CPI, PCE) avant de décider Prochaines étapes : - CPI du 11 décembre : confirmera ou infirmera la modération de l'inflation - Fed du 17 décembre : donnera des indications sur le rythme futur de normalisation - PCE (mesure préférée de la Fed) : publié plus tard, crucial pour les décisions

Conclusion : prudence avant les événements clés

Le rapport NFP de novembre 2025 est solide mais non inflationniste, laissant la Fed dans une position d'attente. Pour les traders, cela signifie :

1. Pas de mouvement majeur immédiat (dollar hésitant, indices stables)

2. Attendre le CPI du 11 décembre pour plus de clarté

3. Préparer la Fed du 17 décembre (événement majeur)

4. Gérer le risque avec des tailles réduites avant ces événements

Pour ceux qui commencent à apprendre le trading, le NFP est un excellent indicateur à suivre car il génère de la volatilité et des opportunités. Cependant, la prudence est de mise : la volatilité peut être élevée, et il est préférable de bien comprendre comment les marchés réagissent avant de trader avec de gros volumes.