Analyse des politiques monétaires divergentes en octobre 2025. La Fed reste prudente, la BCE accélère ses baisses, et la BoJ maintient le cap. Quelles implications pour les marchés et le forex ?
Antoine Martin
Analyste technique senior avec 10 ans d'expérience sur les marchés
Les trois principales banques centrales mondiales suivent des trajectoires remarquablement différentes en octobre 2025, créant des opportunités et des risques pour les traders de devises et d'actifs. Cette divergence, la plus marquée depuis plusieurs années, reflète des situations économiques contrastées et des philosophies de politique monétaire distinctes.
Jerome Powell et le FOMC (Federal Open Market Committee) incarnent la prudence en octobre 2025. Après avoir baissé les taux de 50 points de base en septembre (première baisse depuis 2020), la Fed a marqué une pause lors de sa réunion d'octobre, maintenant les taux dans la fourchette 4,75-5,00%.
Cette prudence s'explique par des données économiques américaines qui restent robustes. L'emploi continue de créer 200 000 à 250 000 postes mensuellement, bien au-delà du seuil de 100 000 nécessaire pour absorber la croissance démographique. Le taux de chômage stagne autour de 4,1%, un niveau historiquement bas qui témoigne d'un marché du travail tendu.
Plus problématique pour la Fed, l'inflation core (hors alimentation et énergie) refuse de descendre sous les 3,3% en glissement annuel. Ce niveau, confortablement au-dessus de la cible de 2%, suggère que les pressions inflationnistes ne sont pas complètement maîtrisées. Les prix des services, notamment les loyers et les services médicaux, continuent d'augmenter à un rythme de 5 à 6% annualisé.
Dans ce contexte, Powell a clairement signalé lors de sa conférence de presse d'octobre que la Fed n'était "pas pressée" de baisser davantage les taux. Le message est clair : une seule baisse supplémentaire de 25 points de base est envisagée d'ici fin 2025, probablement en décembre, et seulement si les données le permettent.
Cette posture hawkish (restrictive) soutient le dollar et maintient des rendements obligataires américains élevés. Le taux du Treasury à 10 ans oscille autour de 4,60%, offrant un portage attractif pour les investisseurs internationaux. Tant que cette situation persiste, le billet vert devrait conserver un avantage structurel sur les autres devises majeures.
À Francfort, Christine Lagarde fait face à un dilemme opposé. L'économie de la zone euro flirte avec la stagnation : la croissance du PIB au troisième trimestre s'est établie à seulement 0,2%, portée uniquement par l'Espagne et l'Italie, tandis que l'Allemagne et la France stagnent ou reculent légèrement.
L'inflation, contrairement aux États-Unis, décélère rapidement. L'inflation headline est tombée à 2,1% en septembre, très proche de la cible de 2%. L'inflation core, à 2,7%, baisse également régulièrement. Ce ralentissement reflète la faiblesse de la demande intérieure et la morosité des consommateurs européens, toujours traumatisés par la crise énergétique de 2022-2023.
Face à cette situation, la BCE a accéléré le rythme de ses baisses de taux. Après une première baisse de 25 points de base en juin, suivie d'une autre en septembre, la réunion d'octobre a vu une nouvelle réduction de 25 pb, portant le taux de dépôt à 3,25%. Les marchés anticipent deux baisses supplémentaires d'ici mars 2026, avec un taux terminal autour de 2,75%.
Cette politique plus accommodante vise à stimuler le crédit et l'investissement, particulièrement dans le secteur manufacturier allemand qui souffre de la concurrence chinoise et des coûts énergétiques élevés. Cependant, l'efficacité de ces baisses reste incertaine : les entreprises européennes hésitent à investir en raison de l'incertitude géopolitique (guerre en Ukraine, tensions commerciales) plutôt qu'à cause des taux d'intérêt.
La Banque du Japon (BoJ) se trouve dans une situation unique et inconfortable. Après avoir maintenu des taux négatifs pendant près d'une décennie, elle a timidement amorcé une normalisation en mars 2024, relevant ses taux à 0,25% en juillet 2024, puis laissant ce niveau inchangé depuis.
Le gouverneur Kazuo Ueda souhaite poursuivre cette normalisation, car le Japon connaît enfin une inflation durable (autour de 2,5-3%) après trente ans de déflation. Cependant, plusieurs obstacles freinent cette ambition. Premièrement, l'économie japonaise reste fragile, avec une croissance de seulement 0,7% annualisée au troisième trimestre. La consommation des ménages, après un bref rebond, retombe en raison de l'érosion du pouvoir d'achat par l'inflation.
Pourtant, hausser les taux trop vite présente des risques considérables. Le gouvernement japonais est endetté à hauteur de 260% du PIB, le ratio le plus élevé des pays développés. Une remontée significative des taux d'intérêt alourdirait le coût du service de la dette, créant un problème budgétaire majeur. De plus, les entreprises et ménages japonais, habitués à des décennies de taux zéro, pourraient mal réagir à un resserrement trop rapide.
La BoJ navigue donc prudemment, signalant son intention de normaliser tout en restant extrêmement graduelle. Ce positionnement inconfortable maintient le yen sous pression. Les traders forex exploitent cette faiblesse via des stratégies de carry trade : emprunter en yens à bas coût pour investir dans des actifs libellés en dollars, captant le différentiel de taux.
Ces divergences de politique monétaire créent des tendances claires sur le forex. Le dollar domine, soutenu par des taux élevés et une économie résiliente. L'EUR/USD pourrait poursuivre sa baisse vers la parité (1,00) si les différentiels de taux continuent de se creuser. Le support psychologique à 1,05 est critique : un franchissement déclencherait probablement un mouvement accéléré vers 1,02-1,03.
L'USD/JPY, autour de 150, se maintient à des niveaux élevés qui inquiètent les autorités japonaises. Le risque d'intervention du ministère des Finances japonais plane constamment. En août 2024, le Japon était intervenu massivement pour soutenir le yen lorsque USD/JPY avait touché 152. Une nouvelle intervention est possible si la paire franchit 152-153, créant un risque de gap baissier violent pour les traders longs dollar/yen.
Les devises émergentes (BRL, ZAR, TRY) souffrent également de la force du dollar. Les pays émergents, souvent endettés en dollars, voient le coût de leur dette augmenter. De plus, les flux de capitaux se détournent vers les États-Unis, attirés par des rendements sans risque élevés (Treasuries à 4,6%). Cette fuite des capitaux force certaines banques centrales émergentes à maintenir des taux élevés malgré un ralentissement économique, créant un cercle vicieux.
Ces spreads élevés attirent les investisseurs européens vers les Treasuries américains, malgré le risque de change. En effet, même en couvrant le risque de change, les rendements américains restent supérieurs de 50 à 70 points de base. Cette demande internationale soutient le dollar et limite la hausse des rendements américains malgré des déficits budgétaires massifs.
À l'inverse, la demande pour les obligations européennes est molle. Les investisseurs internationaux boudent le Bund allemand, dont le rendement de 3,20% ne compense pas le risque de dépréciation de l'euro. Les obligations périphériques (Italie, Espagne) offrent des rendements plus élevés (4,5-5%), mais au prix d'un risque souverain non négligeable compte tenu des niveaux d'endettement élevés.
La question clé pour 2026 est de savoir si ces divergences persisteront ou si une convergence s'amorcera. Deux scénarios principaux émergent. Dans le scénario optimiste, l'économie américaine ralentit progressivement, permettant à la Fed de baisser davantage ses taux (trois à quatre baisses de 25 pb en 2026). Simultanément, l'économie européenne se stabilise grâce aux baisses de taux, permettant à la BCE de marquer une pause. Cette convergence réduirait les écarts de taux et stabiliserait l'euro autour de 1,08-1,10.
Dans le scénario pessimiste, l'économie américaine ne ralentit pas assez, forçant la Fed à maintenir ses taux élevés plus longtemps. L'Europe tombe en récession légère, obligeant la BCE à baisser agressivement vers 2,00-2,25%. Les divergences s'accentuent, l'euro chute vers la parité ou en dessous, et les tensions commerciales s'aggravent (les États-Unis pourraient accuser l'Europe de dévaluation compétitive).
La BoJ, dans les deux scénarios, restera probablement coincée dans son dilemme, avançant à pas de fourmi vers une normalisation qui prendra encore plusieurs années. Le yen pourrait osciller dans une fourchette 145-155 face au dollar, avec des pics d'intervention des autorités japonaises aux extrêmes.
Pour les traders forex, ces divergences offrent des tendances exploitables. Le biais long dollar contre euro et livre sterling semble justifié fondamentalement. Sur USD/JPY, la prudence s'impose en raison du risque d'intervention, mais les pullbacks vers 148-149 offrent des opportunités de reprise de la tendance haussière.
Les traders d'options peuvent utiliser des stratégies de volatilité. Les options sur EUR/USD affichent une volatilité implicite relativement basse (environ 6-7%), suggérant que le marché sous-estime peut-être le risque d'un mouvement vers la parité. Acheter des puts (options de vente) EUR/USD avec strike à 1,02-1,03 pourrait offrir un ratio risque/rendement attractif.
Sur les marchés obligataires, les investisseurs long terme pourraient commencer à accumuler des obligations européennes à ces rendements, anticipant une reprise économique éventuelle. Cependant, il faut accepter le risque de change, ou couvrir avec des forwards EUR/USD, ce qui réduit l'attractivité.
Les divergences entre les principales banques centrales constituent la force structurante majeure des marchés financiers en octobre 2025. Elles expliquent la force du dollar, la faiblesse de l'euro, et la volatilité contenue des actions (les investisseurs privilégiant les actifs américains).
Pour les investisseurs et traders, comprendre ces dynamiques de politique monétaire n'est pas un exercice académique mais une nécessité pratique. Les mouvements de devises, de taux, et même d'actions sont largement déterminés par ces orientations de banques centrales. Ignorer cette dimension macroéconomique, c'est naviguer à l'aveugle dans un environnement complexe.
Oui, historiquement certaines divergences ont duré 2 à 3 ans (exemple : Fed vs BCE en 2015-2017). Les cycles économiques sont rarement synchronisés.
L'euro peut-il vraiment retomber à la parité ?C'est possible si les écarts de croissance et de taux persistent. La parité n'est qu'un niveau psychologique, pas une barrière technique.
Quel est le risque principal pour les carry trades JPY ?L'intervention des autorités japonaises, qui peut provoquer des gaps de 300 à 500 pips en quelques heures, liquidant brutalement les positions à effet de levier.
Rejoignez des milliers de traders qui font confiance à notre plateforme recommandée pour débuter en toute sécurité.
Analyse approfondie du dollar américain en octobre 2025, entre politique monétaire de la Fed, données économiques solides et tensions géopolitiques. Comment trader le billet vert ?
Sujets abordés :
Antoine Martin
Analyste technique senior avec 10 ans d'expérience sur les marchés
Lecture claire et humaine des minutes de la Fed : ton, messages implicites et ce que cela change vraiment pour les traders.
Sujets abordés :
Équipe DailyTrading
Experts en trading et analyse des marchés financiers
Analyse détaillée des actualités économiques de septembre 2025 et leur impact sur le trading. Sources officielles, données fiables et stratégies adaptées.
Sujets abordés :
Équipe DailyTrading
Experts en trading et analyse des marchés financiers